通货膨胀有多可怕?几年后钱不是钱!(转载)_理财前线_论坛_天涯社区

发布时间:2022年08月27日
       先来看这张图:从2000年底到2017年底的17年间, 上证综指从2073点涨到3307点, 美标标普500指数从1320点涨到2673点。
        问题:哪个国家的股市回报率更高? 差别有多大? 根据我们的直观感受, 没有任何复杂的计算, 不难得出美股回报较好的结论。 因为美股指数大致翻了一番, 而上证综指显然涨了不到一倍(如果翻一倍, 应该在4000点左右)。 经过进一步计算, 我们可以得出, 过去17年美股的年收益率约为4.24%。 同期, A股的年收益率约为2.78%。 同时值得一提的是,

美股的年波动率(风险)约为14.35%。 同期, A股全年波动率约为27.34%。
        也就是说, A股的风险大约是美股的两倍。 至此, 以上的分析还不完整。 主要有两个原因: 01. 我们使用的两个国家的股票指数是价格指数, 而不是总回报指数。
        因此, 两国股票市场上股票发行的股息(Dividend)并未计入投资收益。 考虑到两国股市指数(标普500指数和上证综指)的长期平均分红率在1.5%左右, 可以近似认为分红利差带来的收益差异不显着(严格 说起来应该是先计算税后分红再比较)。 02. 我们这里说的是股票市场的名义收益率, 没有考虑通货膨胀的影响。 通货膨胀是投资者需要了解的一个非常重要的经济概念。 在今天的文章中, 我将为您谈谈这个问题。 如何理解“通货膨胀”这个相对抽象的经济概念? 让我在这里用一个简单的例子来说明。 假设月底发工资, 老板告诉你今天给你加薪10%, 从2000元涨到2200元。 多赚了200元, 你一定很高兴, 于是邀请同事朋友出去餐厅庆祝。 到了餐厅, 看了菜单后, 惊讶地发现菜品涨价了。 平均而言, 它上涨了15%。 原来, 他的加薪幅度跟不上餐馆家常菜的起价。 现在你明白了:原来你的收入并没有增加, 而是减少了! 通货膨胀是指这样一种现象:经济中的物价水平普遍持续上涨, 导致货币购买力不断下降。 以前 100 美元就能买到的东西现在要 150 美元、200 美元甚至更多。 希望通过这个简单易懂的例子, 帮助更多的读者明白, 对于我们每个人来说, 扣除通胀后的真实回报, 才是衡量我们回报的更重要的衡量标准。 接下来, 我将使用一些简单的数学计算一下, 帮助大家更好地理解通货膨胀对购买力的侵蚀作用。 假设我现在有 1 美元, 今年的通货膨胀率为 1%。 那么我持有的 1 元, 1 年后实际上会变成 9 分钱和 9 分钱(0.99 元), 因为它的购买力下降了 1%。 按照这个逻辑, 我们可以计算出1元货币在不同通胀率下的购买力变化。 例如, 如果年通货膨胀率为 2%, 5 年后, 1 元的购买力将相当于今天的 9 美分。 20年后, 1元的购买力只相当于今天的67美分。 显然, 通胀率越高, 持续时间越长, 我们手中货币的购买力下降幅度越大。 如果一个经济体的通胀率连续多年保持在10%以上, 那么我们手中的现金很快就会变得一文不值。 如果一个经济体出现高速通胀, 对整个社会造成的破坏力是惊人的。 比如从上图我们可以看到, 在1940年代, 当时的中国政府发行了一些面值100万/千万的货币。 如果一个国家在一段时间内发行了数百万/数千万的货币,

这是该国处于恶性通货膨胀危机的典型信号。 世界上经历过恶性通货膨胀的国家远不止中国。 以 1920 年代的德国为例, 当时通货膨胀率达到了惊人的 2000 亿%。 当时的一篇新闻报道中提到, 印钞厂24小时不间断, 连夜赶着印钞。 但即便如此, 新印钞票的面值也常常跟不上价格上涨的速度。 上图显示了过去 100 年一些工业国家的平均通货膨胀率。 我们可以看到, 1900年到1950年间, 欧洲国家和日本的通货膨胀率都比较高, 平均每年8%到10%左右。 另一方面, 英国和美国在 1970 年代和 1980 年代经历了更高的通货膨胀率。 自1980年代中后期以来, 西方大部分工业国家的通货膨胀得到有效控制, 因此我们也经历了30多年的债券牛市。 债券到期收益率不断下降, 债券价格不断上涨, 央行和政府再也不用担心恶性通货膨胀对经济的负面影响。 现在让我们谈谈中国的情况。 上图显示了基于中国统计局公布的 CPI 的历史通胀率。 我们可以看到, 在1980年代和1990年代, 中国的通货膨胀率是比较高的, 平均在10%以上。 但自1998年以来,

通货膨胀率得到有效控制。 迄今为止, 官方统计数据和报告的通货膨胀率约为 2%。
        值得一提的是, 统计局公布的CPI遵循一定的排列规则。 例如, 在 CPI 中, 只包括租金的变化, 而不包括房价的变化。
        CPI的统计方法是否合理不是本文的重点, 这里不再展开。 回到这篇文章一开始就这个话题, 我们在比较中美股市收益的时候, 要扣除两国的通货膨胀率, 比较两国股市的真实收益。 如上图所示, 在过去的 17 年中,

中国和美国的平均通货膨胀率都在 2% 左右。 扣除通胀影响后, 美股实际年收益率约为2.09%(不含股息), 而同期A股实际年收益率约为0.48%(不含股息)。 同时需要指出的是,

美股的计价货币是美元, 而A股的计价货币是人民币。 所以当我们比较中国和美国股市的收益时, 我们需要知道我们是在比较基于两种不同货币的股票市场的投资收益。 当然, 对于大多数中美投资者来说, 他们更关心的是以当地货币(人民币和美元)为基础的投资回报, 以及扣除国内通胀率后的实际回报。 因此, 上述比较方法还是可行的。 但如果要从国际投资者的角度来比较两国股市的收益, 就需要进一步考虑汇率变化的因素。 写这篇文章的目的主要是提醒大家, 在我们分析比较任何投资项目的收益和风险之前, 都需要考虑到通货膨胀的威胁。 对于我们投资者来说,

扣除通胀后的真正投资回报, 才是真正能影响我们购买力的有意义的投资回报。